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奥瑞转债072701申购价值一览

2020-02-12 13:30:12  34

    奥瑞转债(AA+评价)今日申购,发行10.9亿元,本次发行可转债的初始转股价格为4.7元。转股溢价率为2.2%?;旯?。


    发行条款


    1.债券评级:AA+,无担保,北京民营企业(评级较高)


    2.发行规模:10.87亿(规模适中)


    3.票面利率:0.5%,0.8%,1.0%,1.7%,2.0%,10%(含2.3%),共16%(利率尚可)


    4.股价下调:30~15~85%(中规中矩)


    5.强制赎回:30~15~130%(中规中矩)


    6.有条件回售:2~30~70%(中规中矩)


    7.有无网下:无


    8.当前转股价值:约98.51


    9.网上申购代码:072701


    10.配售代码:082701.每股配0.4614元面值转债


    金属包装龙头,产能规模优势明显,客户覆盖面广,需求增长稳健


    奥瑞金是国内金属包装龙头企业。产品包括二片罐、三片罐,下游集中在食品饮料行业,如红牛、百威、加多宝等,并拓展综合包装整体解决方案,负责包装设计、灌装服务、营销服务等。公司在国内金属保障领域竞争地位较强,三片罐是优势产品,在2018年12月收购波尔亚太95.7%股权后(2019年10月并表),二片罐和三片罐产能均达到行业第一。规模效应也有效提升公司成本控制和盈利水平。渠道拓展方面,公司和红牛保持了长期合作关系,收购波尔亚太后,开始进军啤酒厂商,目前已经覆盖几乎所有功能饮料品牌和主要啤酒厂商,下游需求增长稳健。


    正股估值偏高,股价弹性一般,机构关注度不低


    正股奥瑞金股价4.38元,PE TTM为51.1x,处于自身历史偏高分位。与同类公司宝钢包装(44.2x)、昇兴股份(89.7x)、劲嘉股份(16.9x)相比偏高。但高估值更多由于并购后竞争地位的提升所致,与成长性的匹配度较好。该股近1月换手率4.50%、当前100周年化波动率为22.20%,弹性一般;截止19Q3.基金持仓0.92%、陆股通持仓1.23%,关注度不低。食品饮料需求增长是上涨触发剂。


    信用分析:关注股权质押问题和主要客户经营风险


    公司股权结构较为集中,控股股东和实控人合计控制43.22%股份(截至19年11月)??毓晒啥钟械墓煞菀阎恃?7.800.06万股(截至19年12月),占其控制股份的比例为60.65%,存在一定质押风险。信用方面,公司经营规模增长,现金流较好,主要关注:主要客户中国红牛存在的经营风险,其营业期限已到期,合作纠纷尚无定论;对外投资规模较大,此前被投资主体中粮包装2018年已计提大额减值;控股股东的股权质押风险。


    申购建议


    可以申购。奥瑞转债虽然转债条款很一般,但目前转股价值尚可(98.51)。除此之外,公司作为金属包装行业老大,还是值得高看一眼的。


    目前已经上市的转债中,与奥瑞转债业务比较接近的有华源转债和英联转债?;醋饕す?,少部分是食品罐和金属盖。英联转债的主要产品是易开盖,是金属罐的罐盖部分。从行业地位、评级和规模来看,华源转债和英联转债都不及奥瑞转债。对照这两个已上市的转债,想必奥瑞转债上市之后的表现应该不差。


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